限制，但事实上，其并没能阻止美国经济史上最严重的恐慌、最严厉的兑换限制以及银
行系统的崩溃（这些灾难发生在1930-1933年，截止于1933年3月的银行歇业期）。
意在促进货币稳定性的同一项改革，带来了为期约30年的货币存量相对更大的不稳定
性，其不稳定程度高于任何我们数据所及的、存在联邦储备体系之前所经历的水平，而
且，也许甚至高于整个美国历史所经历的任何水平（美国革命战争时期除外）。
股票市场的繁荣以及一战期间通货膨胀的阴影致使人们普遍相信，-*世纪-*年代
是一个通货膨胀时期，而1929-1933年的经济崩溃则是对此作出的反应。但事实上，
应该说-*世纪-*年代是一个相对通货紧缩的时期：从1923年到1929年———通过比
较商业周期的高峰年份来避免周期性影响的干扰———批发价格以年).的速度下降，
而货币存量以年".的速度增长，货币存量的增长率大体上是产出扩大所要求的增长
速度。在1927-1929年的商业周期性扩张中，批发价格出现了下降，这是1891-1893